分析｜供需同步走强带动9月制造业PMI回升，下阶段有望升至扩张区间

9月30日，国家统计局公布9月中国采购经理指数运行情况。制造业采购经理指数（PMI）为49.8%，比上月上升0.7个百分点，制造业景气度回升。

9月份，非制造业商务活动指数为50.0%，比上月下降0.3个百分点，非制造业景气水平小幅回落。

9月份，综合PMI产出指数为50.4%，比上月上升0.3个百分点，表明我国企业生产经营活动总体扩张有所加快。

供需两端同步走强，9月制造业PMI回升

9月制造业PMI为49.8%，比上月上升0.7个百分点，结束了连续2个月的下降态势，不过，仍处于收缩区间。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，9月制造业PMI指数改善，符合季节性规律。国内需求温和复苏、外需强韧；设备更新和消费品以旧换新等政策效果释放，加上极端气候干扰减弱，制造业企业采购活跃度有所回升。

从分项指数看，生产指数（51.2%，比上月上升1.4个百分点）升至临界点以上，新订单指数（49.9%，比上月上升1.0个百分点）、原材料库存指数（47.7%，比上月上升0.1个百分点）、从业人员指数（48.2%，比上月上升0.1个百分点）、供应商配送时间指数（49.5%，比上月下降0.1个百分点）低于临界点。

生产指数和新订单指数的回升幅度较大，显示市场供需同步回暖。中国物流信息中心文韬指出，9月份，部分行业迎来季节性旺季，“双新”等扩需求政策效果继续显现，制造业市场需求整体趋稳运行，带动新订单指数回升，受需求回升带动，企业生产意愿也有所释放，生产指数也有所回升。

文韬表示，整体而言，新订单指数在连续5个月下降后迎来回升，生产指数在8月短暂降至收缩区间后较快回到扩张区间，显示国内制造业供需两端同步回升，经济基本面有所巩固。

另外，9月新出口订单指数较上月下降1.2个百分点至47.5%。民生银行首席经济学家温彬指出，外需继续萎缩且弱于季节性，内需边际改善且强于季节性，内需成为支撑制造业景气改善的主要因素。

价格指数方面，9月制造业PMI中的两项价格指数均有所回升，但仍在收缩区间，其中，主要原材料购进价格指数较上月回升1.9个百分点至45.1%，出厂价格指数较上月回升2个百分点至44.0%，东方金诚首席宏观分析师王青认为，背后是受产能控制等因素影响，9月水泥、煤炭等国内定价的大宗商品价格有所回稳，但钢铁、原油价格还在下跌，预计9月PPI同比降幅会进一步扩大到-2.0%左右。

不过，当前制造业PMI仍处于收缩区间，且已经连续5个月处于收缩区间，周茂华指出，制造业PMI低迷表现，既有需求不足、企业经营压力等问题，也是我国产业转型升级过程中面临的阵痛。

非制造业商务活动指数小幅回落，服务业商务活动指数今年首次进入收缩区间

9月非制造业商务活动指数为50.0%，比上月下降0.3个百分点，位于临界点，为近一年来最低值。

其中，服务业商务活动指数为49.9%，比上月下降0.3个百分点；建筑业商务活动指数为50.7%，比上月上升0.1个百分点。

服务业商务活动指数为近9个月以来首次进入收缩区间，王青认为，直接原因是暑期过后，在高基数影响下，交通运输、住宿餐饮和文体娱乐相关服务消费活动有所降温。不过，近期服务业PMI指数整体偏弱运行也是居民消费需求不旺的一种体现。

针对服务业景气水平回落，国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河认为，除了暑期出行旺季结束外，部分地区受台风等极端天气影响，铁路运输、水上运输、文化体育娱乐等行业商务活动指数回落幅度较大，均降至收缩区间。

建筑业商务活动指数较上月略有回升，但仍处于近年来较低水平，王青认为，一方面是受高温多雨天气扰动，但主要还是受房地产投资持续较大幅度下滑的拖累。值得注意的是，当月土木工程建筑业商务活动指数虽较上月下降，但继续处在52%以上的较高水平，这与近期广义基建投资保持8.0%左右的较高增长水平相印证，显示基建投资正在发挥宏观经济稳定器作用，有效对冲房地产投资下滑。

下阶段制造业PMI有望升至扩张区间

展望下阶段，王青认为，伴随新一轮稳增长政策发力显效，特别是财政增量措施有望推出，10月制造业PMI升至扩张区间已没有悬念，预计会达到50.5%左右，并有望在年底前持续运行在荣枯平衡线之上。

“从三季度制造业PMI来看，我国宏观经济存在一定压力，但也有稳定基础，指数连续3个月稳定在49%以上，且在9月份明显上升。”文韬说，当前稳经济存量政策效果持续显现，增量政策效应陆续释放，经济运行积极因素积聚，市场供需同步回升，行业协同联动上升，市场主体预期稳定，活力提升，经济稳定运行基础逐渐巩固。9月底中央政治局会议部署了稳经济、强调控、助企业、提信心、惠民生等一系列重点工作，为后期经济注入了强劲动能。随着三季度短期季节性扰动因素衰减，传统市场旺季来临，加之诸多政策协同发力，四季度经济将稳中趋升。

非制造业方面，周茂华认为，从趋势看，商务活动指数在四季度有望明显反弹。主要是国庆长假传统消费旺季有望带动零售、服务消费，同时，国内宏观政策累积效应释放，极端天气影响减弱，基建投资有望加快，金融市场情绪回暖，带动金融服务需求。